哈嘍大家好，這里是簡食記！一天之中最愜意的時光莫過于下班之后，遠離工作的疲勞，好好享用一頓可口的飯菜，在悠閑的環境中享受來自大自然的饋贈，人生簡單，唯有愛與美食不可錯過……初秋的天漸漸轉涼，人們的身體容易出現渾身乏力的情況，是時候該離開夏日炎炎的重口味，邁進秋天滋補的大門了，羊肉燉蘿卜就是最好的選擇！羊肉的營養價值眾所周知不必再提，蘿卜在民間素有/'/'小人參/'/'的美稱，所以羊肉和蘿卜絕對是天造地設的一對。【羊肉燉蘿卜】看似簡單的一道菜品，做法卻相當復雜，從改刀，焯水，再到烹飪，皆不可出錯，否則滿盤皆輸！今兒簡小廚教您幾個小妙招，您在家就能做出媲美大師的羊肉燉蘿卜，一起看一下吧！【羊肉燉蘿卜】原料：帶皮羊腩肉，白蘿卜，胡椒粒，鹽，黃酒，食用油，黨參，枸杞，大棗。做法，1：新鮮羊肉切大塊，大約4cm見方，用清水浸泡2小時，中間換幾次水。2：白蘿卜切大塊，清水浸泡洗凈。香菜切末，待用。3：鍋內加如足量清水加入黃酒，冷水下入羊肉塊，汆燙5分鐘，撈出洗凈。4：炒鍋內加入少許底油，放入羊肉略煎至表皮微焦，沿鍋邊烹入黃酒去膻味。5：倒入足量清水燒開，加入少許胡椒粒，黨參，大棗小火煮1.5小時。6：然后加入白蘿卜，枸杞，鹽，胡椒粉再煮20分鐘即可，食用時撒上香菜末即可。簡小廚有話說：1：做過幾次調查，人們最愛吃的還是帶皮羊肉，做羊肉燉蘿卜用帶皮肉很不錯，口感很好。2：羊肉最離不開的就是胡椒，特別是在燉的時候加入2克胡椒粒，不僅能去除膻味，而且還能增香。3：不管是煮湯還是黃燜，記住一定不要少了黃酒，這也是去膻提味的最佳搭檔。簡小廚再教您幾個煮羊肉快速熟爛的幾個技巧：1：在羊肉的表皮涂上一層芥末，放入冰箱冷凍，第二天再煮的時候，不但能縮短煮制的時間，還能使羊肉更鮮嫩。2：先將羊肉切成長條，用刀背仔細輕輕拍打羊肉，目的是破壞其纖維組織，不僅更容易煮爛，而且口感更佳。3：為了使羊肉快速煮爛，不宜加冷水，在燉煮的時候，加入熱水可使羊肉表面的蛋白質快速凝固，保持肉味鮮美，加快煮熟的速度。先開蓋煮20分鐘去膻味，再加蓋保持湯面微開，燜煮熟爛即可。4：最后一個方法，直接用高壓鍋，燜煮30分鐘即可，開鍋上汽算時間。【羊肉燉蘿卜】最后總結，標題中提到的多加2克它，指的就是胡椒粒，您get到了嗎？這里是簡食記，每天更新美食，做菜技巧，歡迎點贊，轉發，關注，若您有不同意見，歡迎在評論區留言，我們一起探討！感恩閱讀，感謝有您……
2015-08-06 萬得大學 Wind資訊 來源： 萬得大學（windlearning） 8月5日20:00-21:00數百人參加了萬得大學微課堂《帶你看看醫藥行業的投資機會》感謝各位的參與！我們下周三繼續！！ 對于部分因為時間問題沒有參與我們微課堂而遺憾的同志們，小編已經為各位做好后續補救工作了，下面是包子君授課的音頻和課件。 關于授課語音，請點擊下方閱讀原文，打開就可以了。 第一個問題是： 作為投資者，我們為什么要關注醫藥股？ 原因是：醫藥股市長期投資非常好的品種 從2004年起算，品牌消費醫藥股普遍上漲30倍以上，但如果回到2004年，這些股票短線看著也會感覺起伏不定，很容易套個二三成甚至更多，但那時隨便做一個組合，現在也得二十倍收益，現在似乎有回到了當初的那個階段。 以2007年至2015年為觀察周期/(經歷兩輪牛市和一輪熊市/)，累計漲幅最高的前20只股票中有9只是醫藥股，約占一半。它們分別是：仁和藥業、達安基因、中恒集團、中源協和、長春高新、上海萊士、海南海藥、康美藥業、通策醫療。 品牌消費、醫藥類股現階段估值水平上，什么價格買都是對的，就像十年前的他們一樣，現在大部分都賺十倍以上。中國人口最多，未來也會走進發達國家行列，歐美才多少人口，但消費、醫藥行業里上萬億的企業多如繁星，而我們呢？現在最大的消費股剛千億，醫藥更小。 美國市值過萬億的醫藥公司13家，消費公司更多，英、法、日、德這些人口頂多一個億的國家也各自有幾家上萬億市值的醫藥消費股。中國十年后將成為世界上最大的醫藥和消費市場，不僅會有自己的上萬億的消費醫藥股，而且不止一家。而消費與醫藥股最大的特點就是發展穩定，這里面的確定性最強。 一線醫藥股目前的估值比2008年1664點還低，發展狀態依舊前途似錦，即便2008年之后股市又走了六年熊市，但一線消費醫藥股普遍上漲10倍。 現在將資產配置在消費醫藥板塊，堅定信念不動搖，你的財富上大臺階增值的唯一希望，錯過這個階段，我很難想象未來十年還有什么比這個更好的投資機會。 前面講到了醫藥股更是投資人永遠不可忽視的金礦。然而，投資醫藥股如果不具備這方面的行業背景或專業知識，又常常讓人感覺著一愁莫展、一頭霧水。但是在投資醫藥股的時候很多人可能遇到一個問題就是不懂醫藥行業。醫藥行業也確實非常的復雜，那么作為投資者該怎么辦呢？ 其實不懂醫藥專業也投資的抓住醫藥行業的投資機會的。 一來，我們可以喝茅臺，知道茅臺五年才出廠的復雜工藝，然而你要讓我們去弄明白如何釀造茅臺，非要說出茅臺有多少微生物群，自己認為那就鉆進牛尖角里去了。 二來，作為消費者，你可以觀察這些企業的成長，你可以看研究報告來判斷企業的競爭能力。 三來，你要懂些財務，你可以從財務角度來判斷一個公司經營情況。 在投資醫藥股的時候要的第一步是要搞清楚醫藥行業的分類和各子行業的典型公司。因為每個子行業的分析方法其實差異還是比較大的。 整個醫療保健行業大致可以分為制藥、醫療保健、生物科技三大子行業，而每個行業的分析方法又存在著非常大的差異。 制藥行業主要可以分為原料藥、化學制劑藥、生物制品、中藥以及保健品。其中，中藥是我國古代優秀文化遺產，現在傳播到東南亞國家，甚至影響到了歐洲與北美洲。 生物制藥是近二十年興起的，以基因重組、單克隆技術為代表的新一代制藥技術。現代生物藥，是上世紀70年代生物技術革命的直接產物，區別于傳統的發酵等生物技術，主要包括基因重組技術、細胞工程、抗體工程等生物技術生產的藥物，通常按性質與生物技術可分為疫苗、抗體、血液制品、重組蛋白及多肽、基因治療藥物、細胞治療藥物等幾大種類。 生物制藥領域中，治療性抗體、多數重組蛋白及多肽以及部分二類疫苗品種具有市場空間大、技術壁壘高等特點，是目前國內研發與市場關注的熱點。 了解完行業細分之后，需要了解的下一個話題是：整個行業大概的運作體系是什么的。 所以我們要了解整個產業鏈上，哪些環節相對而言，是比較有話語權的，因為他們是影響我們投資判斷的重要因素。 所以這時候，有一個小小的問題： 你們去醫院消費，一般被服務的體驗愉快嗎？ 大部分人應該來說是不太愉快的，因為在醫院里，你是相對弱勢的群體，而醫院//醫生是有話語權的。 相對應的是就是同志們去大藥房買藥，你可能覺的體驗好一些，因為在這個環節上，消費者是有話語權的。 所以你看處方藥和非處方藥的分析邏輯就完全不一樣了，這里有必要解釋一下什么是處方藥和非處方藥： 非處方藥是指那些不需要醫生處方，消費者可直接在藥房或藥店中即可購取的藥物。非處方藥是由處方藥轉變而來，是經過長期應用、確認有療效、質量穩定、非醫療專業人員也能安全使用的藥物，簡稱OTC。 理解了非處方藥，你就應該理解了非處方藥的含義了。 處方藥就是必須憑執業醫師或執業助理醫師處方才可調配、購買和使用的藥品；而非處方藥則不需要憑醫師處方即可自行判斷、購買和使用的藥品。 為什么要講這個呢? 各國醫保政策雖然各有不同，但是隨著醫保投入的持續增加，控制醫保支出是各國面臨的共同難題，主要手段有控制處方費、報銷比例以及藥品價格。 歐洲和美國的醫療衛生體系差異主要表現在：大部分歐洲人能享受到由政府醫療保險項目，同時，歐洲政府花大力氣通過限制處方藥價格來減少開支。 日本和美國歐洲的區別在于醫生既可以開處方，也可以配藥。這樣醫生就可以通過配藥獲得利潤，所以醫生傾向于配更多的藥，這和中國的現狀相類似。所以日本規定了人均藥品消費最高的國家藥品支出占衛生總支出的20/%。 在我國，處方藥的銷售，醫生//醫院往往是重要的環節。 我們講這么多就是要告訴各位：了解醫藥行業的第一個問題就是定價權在誰的手里： 面向普羅大眾的OTC藥品，有些類似于消費品，除了一些響當當的品牌之外，也多是競爭慘烈，且不去提它。而處方藥的主動權掌握在誰手里呢？原來是掌握在醫院和醫生手里。隨著醫改的推進，許多藥品要想進入醫院，還要通過省級平臺招標。單就是這個門檻，就讓許多藥企擠破頭。 醫藥企業好的一面是處在一個永遠的朝陽行業，然而卻又常常受著國家政策的影響與制約。醫藥要價格低，消費者要價格低，國家也要醫藥產品價格低，這時候你會發現：那些沒有品牌優勢、研發優勢、規模優勢、成本優勢的藥企的日子就比較難過了。 講了這么多，其實就講了一個概念：定價權。哪些子行業更有定價權，這些子行業的公司就更值得投資。 下面，我們通過財務數來大概地分析一下各個子行業的投資特點。 長期來看，很多醫藥公司的產品競爭力有限，除了一些面向民用的醫療器械產品之外，醫療器械公司若想將產品賣出去，還是要通過招標或者需要打通醫院這個環節的，自己仍然是沒有定價權。 中藥行業的ROE、毛利率、凈利率都是比較高的，為什么？ 因為很多重要企業是獨家的，有定價權。同時有品牌，數百年的品牌了。例如同仁堂、云南白藥、片仔癀、東阿阿膠，都是國寶級或古董級的企業啊。同仁堂，346年的品牌。就這一點，別的企業就沒有辦法超越。 若投資的話，投資者最好還是別繞過中醫藥股，特別是不要繞過那些名牌、老牌的中醫藥股。因為看一看中國不長的股市歷史吧，這些名牌中藥股差不多都是讓它的投資者賺得盆滿缽滿的長期大牛股啊（云南白藥已是百倍股啦）！ “醫藥行業的確是大牛股輩出之地，業績長期保持穩定增長是醫藥股走牛的直接驅動力。同時，醫藥企業具有三個核心競爭力，分別是拳頭產品、高研發投入以及強強聯合。”銀河證券首席策略孫建波曾給出這樣的判斷。 選擇公司的策略：優秀的管理層、好品種（包括研發產品）和良好的渠道控制能力是脫穎而出的重要要素。 例如2008年到2012年的中恒集團，其主打產品血栓通注射液受益于2009版醫保和基藥政策，中國醫藥市場進入了一段高增長，從2007年底到2012年銷售規模增長了6倍左右，而同期中恒集團的股價則翻了20多倍。所以如果能在2007年底買入中恒集團拿到2012年，那投資回報是相當理想的，這就是醫藥股的價值投資，這其中的關鍵就是跟住藥企的產品銷售狀況和及時掌握銷售數據。 我們前面一直在講關注醫藥行業的公司要關注他現在有沒有好產品（有定價權的產品）、未來沒有好產品（研發能力）以及銷售能力怎么。那么問題來了：一個公司的產品有沒有定價權怎么體現？ 主要是兩方面：一是這個公司產品能不能提價，二是看這個公司的銷售毛利率和凈利率、甚至可以看看ROE，他們是產品有定價權的直接的體現。所以我們看到貴州茅臺就屬于經常提價、而且毛利率能高達92/%，你看這樣的公司好不好？所以我們在選擇醫藥股的時候也盡量選擇那些凈利率和毛利率都比較高的公司。 銷售能力主要看銷售收入、銷售收入的增長率等等。提到銷售，還是關注哪些產品是反復消費的： 煙酒這東西成癮，多是自己找的，所以，成癮消費、重復消費也活該，誰讓自己成為了煙酒依賴者呢。然而，對于藥品的消費，我們到醫院去看病，卻是不情愿消費。然而，正如俗語講的，人吃五谷雜糧，哪有不生病的呢，而生病一般就得吃藥，甚至還要長期吃藥，重復吃藥。改革開放以來，富裕起來的中國人腰包確實鼓了，然而太多的人或許連最其碼的預防保健知識都沒有，所以，你看現在中國人肥胖的據說成人中占三分之一的比例了。 換句話說，走到我們對面的人中，三個人中或許就會碰到一個超重者、肥胖者。其結果，就是各種慢性非傳染性疾病井噴。所以，現在的成人之中，你隨便一聊，就能碰上個高血壓、高血糖、高血脂等幾高的亞健康的人。據有關數據顯示，現在中國人中高血壓、糖尿病患者或潛在患者均已過2億人了，這可是個龐大的數字啊！在中國當下的死亡疾病譜中，除了腫瘤之外，就是心腦血管病。其實許多人就是吃出來的毛病。有了這些毛病怎么辦呢？許多人就得天天服藥、終生服藥，這就叫重復消費啦。所以，在這些大病種領域里的優秀醫藥企業，就特別容易出現長期大牛股。 如天士力的一個復方丹參滴丸，年收入就已達20億，真不知有多少病患者在天天“重復消費”呢！ 有些企業，有好的品種但銷售能力不太強的企業，同樣也具有投資價值。這時我們可以將公司可以按照品種強弱和營銷強弱進行劃分，劃分四種： 品種強，營銷強：恒瑞、天士力、白藥；品種強，營銷弱：中恒、昆藥、同仁堂、片仔癀；品種弱，營銷強：康芝、益佰、湯臣、倍健；品種弱，營銷弱：千金藥業，桂林三金； 中國醫藥行業在08年以前的研發投入少得可憐，但08年之后研發投入的增速開始快速上升，盡管金額與國際水平相比仍微不足道，但勢頭非常好，未來前景廣闊。 如果你是中長期投資者的話，你就可以關注哪些每年研發費用支出最大的那些公司，所以說到這里，我們不得不說一下會計的缺陷了，研發費用計入的是成本科目，但實際上投入研發更多的是一種投資行為。我們在關注研發費用費用的時候，還不能只關注總額，因為公司的規模不一樣，這時候我們可以關注研發費用和營業收入之比，你會發現這時候，沃森生物、理邦一起、博暉創新的研發費用和營業收入之比竟然能達到20/%以上，因此它們也是非常重視研發的公司。 下面關于醫藥企業的估值，一個問題是，醫藥企業適不適合用市銷率來估值呢？ 說說個人覺得專科制劑類醫藥股不適合市銷率估值的原因： （1）醫藥是細分行業非常多的市場，不同的藥企并非是直接性競爭，任何企業都很難在醫藥領域的所有行業、所有藥物領域中都取得較大份額，即使是恒瑞這樣的大企業也只是在腫瘤、麻醉、造影等細分獲取了部分份額，藥企很難去不斷的擴大規模侵吞其他企業的市場，所以簡單的把規模作為衡量藥企價值的指標有些不妥； （2）不同公司的凈利率水平差異會很大：專科制劑類企業通常都具有穩定并且較高的凈利率，一般來說不錯的制劑類企業的凈利率大約在15/%以上，片仔癀這樣的高端中藥消費類企業甚至接近50/%；按照上面的公式來說20/%凈利率水平下“1倍PS=5倍PE”，專科制劑企業給20-30倍PE是非常平常的事情，相信大多數醫藥股投資者都認可，那么換算成PS大約4-5倍PS。而很明顯的大家說哪個企業的PS高低都是在零點幾倍到一兩倍之間進行比較，相信沒有人比較5倍以上PS水平去比較市銷率的高低，就如評論說200PE和300PE的兩個企業哪個更貴一樣的道理！ 舉一個比較極端的例子，按照片仔癀母公司（主要產品就是片仔癀）的12年利潤表，7億收入，5.3億毛利，大約77/%的毛利率，3.5的營業利潤，大約50/%左右的營業利潤率，扣非凈利潤大約3個億。大家覺得給多少PS合適呢？說實話，相信即使給10倍PS大家都瘋搶，畢竟按照3個億的扣非凈利潤計算，10倍PS也就是70億市值，反算過來大約23倍PE，市盈率仍然處于一個正常的水平！ 下一個問題是醫藥行業是不是用PB估值呢？ 投醫藥股還真的不看PB，而且也沒看懂圈內人看哪個藥企牛是看機器設備廠房哪家企業好的，都是看批文、看銷售力、看管理層！而且，醫藥股往往相反，PB較低的藥企，往往是重資產型藥企，而重資產往往是原料藥類藥企，從屬性看都是毛利率較低，收入波動性較大的企業！如果說是制劑企業，譬如恒瑞，大約10億的固定資產就能支撐50億的制劑銷售規模和10億左右的凈利潤，你說按照PB估值的話，給多少PB合適呢？制劑類藥企的核心資產，過去、現在和未來都不會是固定資產！所以，個人覺得用PB衡量專科制劑類企業不是一個合適的估值指標！ 國內醫藥股的一個典型特征就是估值比較高，而且歷史看一直比較高。據市場經驗來看，一個正常醫藥企業如果能保持營收和利潤增長每年15-20/%以上，給予20-30PE應該是合理的，如果年增長達到30-50/%，40-50PE我也能接受。醫藥企業由于技術和銷售壁壘，市凈率一直都是偏貴的，這一點不能和傳統制造業或鋼鐵業對比。 如果不考慮成長性的話，從ROE和PE角度來看天士力、恒瑞醫藥、東阿阿膠、信立泰、康緣藥業、云南白藥都屬于被低估的股票。 從成長性角度看，主要關注幾個方面內容： 1、行業并購機會、因為整個行業的集中度有待提高；未來一二年或二三年有沒有強大預期的。包括并購、合作、創新、重大新藥上市，改革等等。 2、創新創業擴張新業務的、且新業務開展的較好的公司，例如云南白藥的牙膏就是之前沒有的，所以對比之下，你會發現這幾年云南白藥比東阿阿膠的走勢要好不少。 3、市值偏小、業績能夠持續高速增長的公司。如果現在選十只市值只有幾十億，但都是各領域的第一品牌的消費醫藥股做一個組合，長期持有十年結果會如何？估計最終你不僅可以跑贏大盤，最終還能跑贏95/%以上的投資者和基金經理。 4、更長遠的角度來看就是公司治理結構的問題了：你會發現有些公司是兒子接老子的班，然后這個公司運營就不太好了 從規模角度來看，截止8月3日前十五大醫藥公司的市值其實并不大，即使是大公司，他的成長空間也是很大的。 1、上海萊士1233億 2、恒瑞醫藥928億 3、康美藥業784億 4、云南白藥783億 5、復星醫藥582億 6、上海醫藥520億 7、天士力469億 8、同仁堂421億 9、白云山366億 10、九州通352億 11、樂普醫療341億 12、愛爾眼科332億 13、信立泰322億 14、華東醫藥310億 15、東阿阿膠307億 / / /
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